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　　“十(shi)(shi)一(yi)五”期間我國的節(jie)(jie)能降(jiang)耗(hao)目標是：“2010年人均GDP比2000年翻一(yi)番，GDP能耗(hao)要(yao)比“十(shi)(shi)五”末期降(jiang)低(di)20%左右”。電(dian)力行業自身的能源消耗(hao)和污染排放問題日益(yi)突出，發電(dian)行業及其上游是節(jie)(jie)能減排的重(zhong)要(yao)對(dui)象之(zhi)一(yi)。

　　中國(guo)節能(neng)環保(bao)產業正(zheng)處于這樣一個政(zheng)策密集(ji)期(qi)。2006年以來，政(zheng)府出臺一系列節能(neng)減排政(zheng)策，且力度(du)越(yue)來越(yue)強。更為(wei)突出的是行(xing)政(zheng)推(tui)動(dong)力的提升，國(guo)務院于2007年6月3日印發(fa)了《節能(neng)減排綜合(he)性(xing)工(gong)作方(fang)案》，并在《通知》中明確(que)了節能(neng)減排的責任(ren)落實和(he)執(zhi)法監管問(wen)題;2008年***中提出的大部制改(gai)革(ge)方(fang)案中，環保(bao)總(zong)局(ju)提升為(wei)環境保(bao)護(hu)部。

　　電(dian)(dian)力(li)設備在節(jie)(jie)能(neng)減排(pai)中可以發(fa)揮重要作用，主要可以分為(wei)：1、發(fa)電(dian)(dian)環節(jie)(jie)的節(jie)(jie)能(neng)電(dian)(dian)力(li)設備：包(bao)括清潔發(fa)電(dian)(dian)設備、脫硫設備、空冷設備、清潔能(neng)源發(fa)電(dian)(dian)設備等。2、輸變(bian)環節(jie)(jie)的節(jie)(jie)能(neng)電(dian)(dian)力(li)設備：包(bao)括低損耗(hao)變(bian)壓器(qi)、無(wu)功補(bu)償裝置(SVC)以及智(zhi)能(neng)建筑(zhu)節(jie)(jie)能(neng)設備等。

　　電(dian)站(zhan)(zhan)(zhan)空(kong)(kong)冷(leng)(leng)設備：空(kong)(kong)冷(leng)(leng)電(dian)站(zhan)(zhan)(zhan)采用空(kong)(kong)氣(qi)冷(leng)(leng)卻(que)，水的(de)消耗量只相當于(yu)水冷(leng)(leng)電(dian)站(zhan)(zhan)(zhan)的(de)20%-35%，節水性能(neng)顯著(zhu)。在(zai)我(wo)國(guo)(guo)，電(dian)站(zhan)(zhan)(zhan)空(kong)(kong)冷(leng)(leng)技術(shu)在(zai)2004年才開始大規模(mo)應用于(yu)燃煤發電(dian)廠(chang)。在(zai)國(guo)(guo)家國(guo)(guo)產(chan)化政(zheng)策(ce)的(de)鼓勵下，2004年哈空(kong)(kong)調(diao)率(lv)先進入電(dian)站(zhan)(zhan)(zhan)空(kong)(kong)冷(leng)(leng)器市(shi)場，雙良(liang)股(gu)份經過多年研發也具(ju)備了大型直接(jie)空(kong)(kong)冷(leng)(leng)電(dian)站(zhan)(zhan)(zhan)冷(leng)(leng)凝器系統(tong)的(de)設計、制(zhi)造能(neng)力。目前，在(zai)我(wo)國(guo)(guo)電(dian)站(zhan)(zhan)(zhan)空(kong)(kong)冷(leng)(leng)器市(shi)場由GEA、SPX、哈空(kong)(kong)調(diao)和雙良(liang)股(gu)份占據。由于(yu)有著(zhu)較(jiao)高的(de)技術(shu)壁壘(lei)，估計兩三年之(zhi)內，國(guo)(guo)內其它企業難以(yi)進入該領域。相關領域上市(shi)公司我(wo)們推薦哈空(kong)(kong)調(diao)。

　　非(fei)晶合(he)金(jin)變壓器(qi)：節能(neng)(neng)效果明顯(xian)，比普通(tong)S9型硅鋼片變壓器(qi)的(de)空載損(sun)耗降(jiang)低80%左右，且對輸電系統無(wu)特殊要求(qiu)，無(wu)論(lun)是電力使用高峰或(huo)(huo)是低估它(ta)都可(ke)以連續節能(neng)(neng)，對長(chang)期處于負(fu)荷低時(shi)段或(huo)(huo)季節的(de)城(cheng)市電網和(he)農村(cun)電網節能(neng)(neng)降(jiang)耗尤為重(zhong)要。推薦置信電氣。另外(wai)可(ke)關注(zhu)制(zhi)造非(fei)晶合(he)金(jin)變壓器(qi)上(shang)游材料的(de)安泰科(ke)技(暫無(wu)評(ping)級(ji))。

　　高壓動態無功補償裝(zhuang)置(zhi)(SVC)：在電力(li)系(xi)統中應用SVC，可有效地降低電力(li)傳輸(shu)過程中的線路損耗，使電網的傳輸(shu)效率提(ti)高30%-70%。該領域可關注(zhu)榮信股份(暫時無評級(ji))。

　　新能源：我們(men)看好(hao)風力裝備企業和(he)(he)太陽能發電上游制造企業。具體(ti)參見我們(men)之前寫的(de)風力發電和(he)(he)太陽能發電的(de)深度研究報(bao)告。新能源上市公司，我們(men)推薦金(jin)風科技和(he)(he)天威保變。

　　脫(tuo)硫(liu)(liu)(liu)設(she)(she)備新政出臺，市場仍不容樂觀：目前脫(tuo)硫(liu)(liu)(liu)設(she)(she)備仍然處于(yu)無序競爭的(de)態(tai)勢，我們對(dui)相關上市公司凱迪電力、龍(long)凈(jing)環保等(deng)的(de)脫(tuo)硫(liu)(liu)(liu)業務持謹慎態(tai)度。

　　高壓變(bian)頻行業競爭(zheng)激烈：變(bian)頻器是電(dian)動機系統節能中的重要部件。

　　這(zhe)幾年(nian)，高壓變頻行業以30%的(de)發展速度發展，但國內(nei)高壓大(da)容量變頻器制造(zao)公司的(de)隊(dui)伍(wu)不斷壯大(da)，低(di)價惡(e)性競爭明顯。我(wo)們認(ren)為國產變頻器再經過1-2年(nian)的(de)發展，必然會出現重(zhong)新洗牌和整合的(de)結(jie)果(guo)。目(mu)前(qian)上(shang)市公司中國電南自和榮(rong)信股(gu)份都(dou)生產高壓變頻，但規模還尚小，近(jin)期對業績影響不大(da)。

　　1.節能(neng)減排概述

　　1.1實現經濟可持(chi)續發(fa)展，節能(neng)減(jian)排不容緩

　　“十(shi)一(yi)五(wu)”期間我(wo)國的節能降耗(hao)目標是：“2010年人均GDP比2000年翻一(yi)番，GDP能耗(hao)要比“十(shi)五(wu)”末期降低20%左右”。

　　從下(xia)圖(tu)可以看到能(neng)源(yuan)加(jia)(jia)工(gong)(gong)轉(zhuan)換效(xiao)率(lv)(指(zhi)(zhi)一定時(shi)期(qi)內能(neng)源(yuan)經(jing)過(guo)加(jia)(jia)工(gong)(gong)、轉(zhuan)換后，產(chan)(chan)(chan)出的(de)各種(zhong)能(neng)源(yuan)產(chan)(chan)(chan)品(pin)的(de)數(shu)量(liang)(liang)與(yu)同期(qi)內投入(ru)(ru)加(jia)(jia)工(gong)(gong)轉(zhuan)換的(de)各種(zhong)能(neng)源(yuan)數(shu)量(liang)(liang)的(de)比率(lv)。該指(zhi)(zhi)標(biao)是(shi)觀察能(neng)源(yuan)加(jia)(jia)工(gong)(gong)轉(zhuan)換裝置和生產(chan)(chan)(chan)工(gong)(gong)藝先進與(yu)落后、管理(li)水平高低等的(de)重要指(zhi)(zhi)標(biao)。計算公式為：能(neng)源(yuan)加(jia)(jia)工(gong)(gong)轉(zhuan)換效(xiao)率(lv)=能(neng)源(yuan)加(jia)(jia)工(gong)(gong)轉(zhuan)換產(chan)(chan)(chan)出量(liang)(liang)/能(neng)源(yuan)加(jia)(jia)工(gong)(gong)轉(zhuan)換投入(ru)(ru)量(liang)(liang)×100%)：

　　1、我國能源加工轉換總效率(lv)在(zai)20年間一直(zhi)在(zai)維(wei)持(chi)在(zai)70%左右。能源利(li)用效率(lv)并(bing)沒有(you)隨著經濟(ji)的增長而有(you)所上升，粗放型的經濟(ji)發(fa)展(zhan)模式沒有(you)改變。

　　2、發電(dian)及電(dian)站供熱的(de)能源加(jia)工轉換效(xiao)率低于社會(hui)總效(xiao)率，維持在30-40之間，能源利用低于社會(hui)總體水平。

　　2006年除(chu)了北京以外，全國其他(ta)省份的(de)萬元GDP能(neng)(neng)耗(hao)目(mu)標都沒(mei)有(you)實(shi)現(xian)，全年單位GDP能(neng)(neng)耗(hao)同比(bi)僅僅下降(jiang)了1.23%，與(yu)4%的(de)既(ji)定(ding)目(mu)標有(you)很(hen)大(da)(da)差距(ju);主(zhu)要污(wu)染(ran)物排(pai)(pai)放(fang)總(zong)量(liang)(liang)仍有(you)緩慢增幅，沒(mei)有(you)實(shi)現(xian)減少2%的(de)既(ji)定(ding)目(mu)標。出(chu)現(xian)這(zhe)種情況的(de)主(zhu)要原(yuan)因是：我(wo)國經(jing)濟結構調整(zheng)的(de)步(bu)伐比(bi)較(jiao)緩慢，服(fu)務(wu)業(ye)發(fa)展滯后(hou)，工業(ye)增長速度較(jiao)快，高耗(hao)能(neng)(neng)行業(ye)發(fa)展速度也(ye)(ye)偏快。我(wo)國重工業(ye)用(yong)電(dian)(dian)增速遠遠高于全社會用(yong)電(dian)(dian)增速，重工業(ye)化的(de)趨(qu)勢短(duan)期內(nei)難以改變，節能(neng)(neng)降(jiang)耗(hao)形勢更(geng)加(jia)嚴峻。目(mu)前我(wo)國煤炭消費占一次能(neng)(neng)源消費的(de)70%左(zuo)右(you)，比(bi)世(shi)界平(ping)均(jun)水平(ping)高約(yue)40個百分點，以煤為主(zhu)的(de)能(neng)(neng)源消費結構和比(bi)較(jiao)粗放(fang)的(de)經(jing)濟增長方式，如果不(bu)能(neng)(neng)盡快改善，將(jiang)在很(hen)大(da)(da)程度上制約(yue)我(wo)國經(jing)濟發(fa)展的(de)質量(liang)(liang)。隨著(zhu)電(dian)(dian)力投資創歷(li)史新高，電(dian)(dian)力工業(ye)規模也(ye)(ye)不(bu)斷擴(kuo)大(da)(da)，但其自身的(de)能(neng)(neng)源消耗(hao)和污(wu)染(ran)排(pai)(pai)放(fang)問(wen)題也(ye)(ye)日益突出(chu)。電(dian)(dian)力工業(ye)是能(neng)(neng)源消耗(hao)和污(wu)染(ran)排(pai)(pai)放(fang)的(de)“大(da)(da)戶”。

　　1.2政(zheng)(zheng)府加大對節能減排的政(zheng)(zheng)策(ce)扶持

　　環保節(jie)能產業區別于一般行業的特點(dian)(dian)是(shi)其“外部經濟性”，這一特點(dian)(dian)決(jue)定了該行業發展的政策(ce)依(yi)賴性。

　　中(zhong)國(guo)節(jie)能(neng)環保(bao)產業正處于這樣一個政策(ce)密集期。2006年(nian)以來，政府出臺一系列(lie)節(jie)能(neng)減(jian)排政策(ce)，且(qie)力度(du)越來越強。更為突出的是行政推(tui)動力的提升，國(guo)務院(yuan)于2007年(nian)6月(yue)3日印發了《節(jie)能(neng)減(jian)排綜(zong)合性工作方案(an)》，并(bing)在《通(tong)知》中(zhong)明確了節(jie)能(neng)減(jian)排的責任落實和(he)執法監管(guan)問(wen)題;2008年(nian)***中(zhong)提出的大部制改革方案(an)中(zhong)，環保(bao)總局提升為環境保(bao)護部。

　　1.3電力(li)行業節能減排形勢嚴峻

　　發電(dian)行業(ye)及其上游是節能減排的重要對象之(zhi)一。從前面的分析可(ke)以看(kan)到，電(dian)力(li)行業(ye)自身(shen)的能源(yuan)(yuan)消耗和污(wu)染排放問題日益突出。電(dian)力(li)工業(ye)是能源(yuan)(yuan)消耗和污(wu)染排放的“大戶”。

　　電力設備在節能減排中(zhong)可(ke)以(yi)發(fa)揮重(zhong)要(yao)作用，主要(yao)可(ke)以(yi)分為：

　　1、發電(dian)環(huan)節的(de)節能(neng)電(dian)力設備(bei)：包(bao)括清潔(jie)發電(dian)設備(bei)、脫硫設備(bei)、清潔(jie)能(neng)源發電(dian)設備(bei)等。

　　2、輸變環節的節能(neng)電力設備：包括低損耗變壓器、無功補償裝置(SVC)以及(ji)智(zhi)能(neng)建筑節能(neng)設備等。

　　3.電站空冷設備

　　3.1節水效(xiao)果顯著

　　空冷(leng)(leng)器(qi)是(shi)空冷(leng)(leng)式換(huan)熱器(qi)的(de)(de)(de)(de)簡(jian)稱，它利用(yong)(yong)自然(ran)界的(de)(de)(de)(de)空氣來對工(gong)藝流體進(jin)行冷(leng)(leng)卻(冷(leng)(leng)凝)的(de)(de)(de)(de)大(da)型工(gong)業(ye)用(yong)(yong)熱交(jiao)換(huan)設(she)備，與水(shui)(shui)(shui)冷(leng)(leng)卻方(fang)(fang)(fang)式比較，具有冷(leng)(leng)源(yuan)充足、并可(ke)節省冷(leng)(leng)卻用(yong)(yong)水(shui)(shui)(shui)、減少環(huan)境(jing)污染和(he)維護費用(yong)(yong)低(di)廉的(de)(de)(de)(de)優點(dian)。根據其所應用(yong)(yong)的(de)(de)(de)(de)領域可(ke)分為(wei)電(dian)站(zhan)空冷(leng)(leng)器(qi)、石化空冷(leng)(leng)器(qi)等火力發(fa)(fa)電(dian)需(xu)要對蒸氣機進(jin)行冷(leng)(leng)卻。傳統火電(dian)站(zhan)采(cai)用(yong)(yong)水(shui)(shui)(shui)冷(leng)(leng)方(fang)(fang)(fang)式，需(xu)消耗(hao)大(da)量(liang)淡水(shui)(shui)(shui)，一套2×60萬千瓦(wa)發(fa)(fa)水(shui)(shui)(shui)冷(leng)(leng)電(dian)機組(zu)的(de)(de)(de)(de)年耗(hao)水(shui)(shui)(shui)量(liang)達到1560萬噸，相(xiang)當于(yu)36萬城(cheng)市居民1年的(de)(de)(de)(de)生活(huo)用(yong)(yong)水(shui)(shui)(shui)量(liang)。空冷(leng)(leng)電(dian)站(zhan)采(cai)用(yong)(yong)空氣冷(leng)(leng)卻，水(shui)(shui)(shui)的(de)(de)(de)(de)消耗(hao)量(liang)只相(xiang)當于(yu)水(shui)(shui)(shui)冷(leng)(leng)電(dian)站(zhan)的(de)(de)(de)(de)20%-35%，節水(shui)(shui)(shui)性能顯著。在政府的(de)(de)(de)(de)強力節水(shui)(shui)(shui)政策下，空冷(leng)(leng)幾乎成(cheng)了中(zhong)國(guo)北方(fang)(fang)(fang)火力電(dian)站(zhan)冷(leng)(leng)卻方(fang)(fang)(fang)式的(de)(de)(de)(de)***選(xuan)擇(ze)。即便在水(shui)(shui)(shui)資源(yuan)相(xiang)對豐富的(de)(de)(de)(de)我國(guo)南(nan)部地區，隨著生活(huo)和(he)工(gong)業(ye)用(yong)(yong)水(shui)(shui)(shui)費用(yong)(yong)的(de)(de)(de)(de)不斷提高，目前(qian)空冷(leng)(leng)電(dian)站(zhan)經濟性略遜(xun)于(yu)水(shui)(shui)(shui)冷(leng)(leng)電(dian)站(zhan)的(de)(de)(de)(de)局面也會(hui)發(fa)(fa)生重大(da)改變。空冷(leng)(leng)電(dian)站(zhan)在南(nan)方(fang)(fang)(fang)地區的(de)(de)(de)(de)推廣同樣也是(shi)可(ke)以期待。

　　另一方面，經濟優勢(shi)也逐步體現。由于以(yi)前的(de)(de)(de)空(kong)冷(leng)(leng)設(she)備(bei)(bei)(bei)主要由國(guo)外廠(chang)家(jia)占據，價(jia)格(ge)上(shang)也明(ming)顯(xian)高于水(shui)冷(leng)(leng)設(she)備(bei)(bei)(bei)，在(zai)(zai)同等級別的(de)(de)(de)產(chan)品上(shang)空(kong)冷(leng)(leng)設(she)備(bei)(bei)(bei)比(bi)(bi)水(shui)冷(leng)(leng)要高40%~50%。隨(sui)著哈(ha)空(kong)調的(de)(de)(de)崛起(qi)，國(guo)外廠(chang)商也采(cai)取了(le)降(jiang)價(jia)策略，目(mu)前的(de)(de)(de)空(kong)冷(leng)(leng)設(she)備(bei)(bei)(bei)與水(shui)冷(leng)(leng)設(she)備(bei)(bei)(bei)價(jia)格(ge)的(de)(de)(de)溢價(jia)幅度(du)只(zhi)有20%左(zuo)右，競爭優勢(shi)顯(xian)著提高。60萬千(qian)瓦(wa)(wa)機組(zu)電(dian)站(zhan)空(kong)冷(leng)(leng)空(kong)調的(de)(de)(de)價(jia)格(ge)在(zai)(zai)10000萬元(yuan)左(zuo)右，比(bi)(bi)水(shui)冷(leng)(leng)設(she)備(bei)(bei)(bei)大約(yue)高2000萬元(yuan)左(zuo)右。在(zai)(zai)運行成(cheng)本上(shang)，在(zai)(zai)不(bu)考慮(lv)水(shui)資(zi)源節約(yue)的(de)(de)(de)情況(kuang)下，空(kong)冷(leng)(leng)設(she)備(bei)(bei)(bei)的(de)(de)(de)運行成(cheng)本比(bi)(bi)水(shui)冷(leng)(leng)要高。初步測算，一個(ge)60萬千(qian)瓦(wa)(wa)的(de)(de)(de)機組(zu)每年多消耗(hao)電(dian)力3000萬千(qian)瓦(wa)(wa)時，大約(yue)對(dui)應1000萬元(yuan)價(jia)值。

　　不過，如果考(kao)慮節(jie)水因素，成本差異并(bing)不大。空冷設備(bei)(bei)相對于水冷設備(bei)(bei)每年節(jie)水在(zai)1000萬噸(dun)左右，我(wo)們按照平均0.50元(yuan)/噸(dun)計(ji)算，對應的價值(zhi)在(zai)500萬元(yuan)左右。

　　3.2坑口電廠的(de)(de)發展趨(qu)勢奠定電站(zhan)空冷(leng)器的(de)(de)市場基礎

　　從煤炭資(zi)源的(de)分布區(qu)域看(kan)，與國家的(de)規劃基本一致。華北地(di)區(qu)***多(duo)，占(zhan)全(quan)國保(bao)有儲(chu)量(liang)的(de)49.3%，其(qi)次為(wei)西北地(di)區(qu)，占(zhan)全(quan)國的(de)30.4%，依次為(wei)西南地(di)區(qu)，占(zhan)8.6%，華東(dong)地(di)區(qu)，占(zhan)5.7%，中南地(di)區(qu)，占(zhan)3.1%，東(dong)北地(di)區(qu)，占(zhan)3.0%。按省、市、自治區(qu)計(ji)算，山西、內蒙、陜西、新(xin)疆、貴州(zhou)和寧夏(xia)6省區(qu)***多(duo)，這6省的(de)保(bao)有儲(chu)量(liang)約占(zhan)全(quan)國的(de)81.6%。

　　煤炭工業部在“十一五”規(gui)劃中明(ming)確指出，鼓(gu)勵發展坑(keng)口(kou)(kou)電(dian)(dian)站和(he)低熱值燃料電(dian)(dian)廠。做好與電(dian)(dian)力規(gui)劃的銜接，合(he)理規(gui)劃一批大型坑(keng)口(kou)(kou)電(dian)(dian)廠。在水資源(yuan)許可的條件下，增(zeng)加(jia)山西、陜西、內蒙、寧夏、貴州(zhou)等地的建設(she)規(gui)模(mo)。

　　3.3政策扶持為空(kong)冷設備實現進口替代(dai)提(ti)供機遇

　　前幾年由于我國(guo)(guo)沒有掌(zhang)握制(zhi)造(zao)空(kong)(kong)冷(leng)(leng)電站空(kong)(kong)冷(leng)(leng)器(qi)的(de)核(he)心技術，電站空(kong)(kong)冷(leng)(leng)器(qi)主要市(shi)場(chang)由美國(guo)(guo)SPX和德國(guo)(guo)GEA兩家(jia)公司(si)壟(long)斷。在我國(guo)(guo)，電站空(kong)(kong)冷(leng)(leng)技術在2004年才開始大規模應(ying)用(yong)于燃煤發電廠(chang)。在國(guo)(guo)家(jia)國(guo)(guo)產化政策(ce)的(de)鼓(gu)勵下，2004年哈空(kong)(kong)調率先(xian)進(jin)入電站空(kong)(kong)冷(leng)(leng)器(qi)市(shi)場(chang)，雙良股份(fen)經過多年研發也具(ju)備了大型直(zhi)接空(kong)(kong)冷(leng)(leng)電站冷(leng)(leng)凝器(qi)系統的(de)設計(ji)、制(zhi)造(zao)能力。

　　目(mu)前，在我國電站空冷器市場由GEA、SPX、哈空調和雙良股份(fen)占據。由于有著較高的技術壁壘，估計兩三年之(zhi)內，國內其它企(qi)業難以進入(ru)該領域。

　　其(qi)中，哈空調的技(ji)術以引(yin)進(jin)為主。90年代初期，公司(si)引(yin)進(jin)德(de)國(guo)(guo)GEA的直冷設(she)計技(ji)術，同時(shi)也引(yin)進(jin)了國(guo)(guo)外(wai)先進(jin)生產(chan)設(she)備(bei)進(jin)行技(ji)術改造，經(jing)過(guo)不斷(duan)消化，在2000年基本掌握其(qi)核心(xin)技(ji)術。而雙(shuang)良股份以自我研(yan)發(fa)為主。經(jing)過(guo)多年的努力，公司(si)形(xing)成了自主研(yan)發(fa)的空冷系統(tong)設(she)計技(ji)術，擁有先進(jin)的制造工(gong)藝和良好的裝備(bei)，產(chan)品(pin)質(zhi)量和性能均達(da)到國(guo)(guo)際先進(jin)水(shui)平。

　　目前，推(tui)動(dong)電(dian)(dian)站(zhan)(zhan)空(kong)冷器國(guo)(guo)(guo)(guo)產(chan)化(hua)已經納入國(guo)(guo)(guo)(guo)家(jia)政府部門的(de)(de)考(kao)慮范圍。國(guo)(guo)(guo)(guo)家(jia)發(fa)(fa)改(gai)委《國(guo)(guo)(guo)(guo)家(jia)重(zhong)(zhong)(zhong)大(da)(da)技(ji)(ji)術(shu)裝(zhuang)備研(yan)(yan)制和(he)重(zhong)(zhong)(zhong)大(da)(da)產(chan)業技(ji)(ji)術(shu)開發(fa)(fa)專(zhuan)項規(gui)劃》明確要著力(li)抓好包括大(da)(da)型(xing)(xing)空(kong)冷火電(dian)(dian)機組成套設備研(yan)(yan)制等(deng)10項重(zhong)(zhong)(zhong)大(da)(da)技(ji)(ji)術(shu)裝(zhuang)備研(yan)(yan)制工作。國(guo)(guo)(guo)(guo)務院《加快振興(xing)裝(zhuang)備制造(zao)業的(de)(de)若干意見》將(jiang)大(da)(da)型(xing)(xing)空(kong)冷電(dian)(dian)站(zhan)(zhan)機組列為未來(lai)重(zhong)(zhong)(zhong)點支持(chi)和(he)引導的(de)(de)16項重(zhong)(zhong)(zhong)大(da)(da)技(ji)(ji)術(shu)裝(zhuang)備;鼓(gu)勵在立足自(zi)主(zhu)研(yan)(yan)發(fa)(fa)的(de)(de)基礎上(shang)，通過(guo)引進(jin)(jin)消化(hua)吸(xi)收，努力(li)掌握核心技(ji)(ji)術(shu)和(he)關(guan)鍵(jian)技(ji)(ji)術(shu)，實現再創新和(he)自(zi)主(zhu)制造(zao);以重(zhong)(zhong)(zhong)點工程為依托(tuo)，推(tui)進(jin)(jin)重(zhong)(zhong)(zhong)大(da)(da)技(ji)(ji)術(shu)裝(zhuang)備自(zi)主(zhu)制造(zao)。因此(ci)，在國(guo)(guo)(guo)(guo)家(jia)國(guo)(guo)(guo)(guo)產(chan)化(hua)政策(ce)的(de)(de)大(da)(da)力(li)扶持(chi)下，技(ji)(ji)術(shu)先進(jin)(jin)的(de)(de)民族品牌(pai)電(dian)(dian)站(zhan)(zhan)空(kong)冷器產(chan)品將(jiang)迎來(lai)歷史性的(de)(de)發(fa)(fa)展機遇，對空(kong)冷龍(long)頭企業哈(ha)空(kong)調和(he)雙良股份提供了一次有利的(de)(de)發(fa)(fa)展階段(duan)。

　　3.4哈空調：國內空冷設備龍頭，“推薦(jian)”

　　公(gong)司(si)(si)年(nian)(nian)報顯示，2007年(nian)(nian)公(gong)司(si)(si)實現(xian)營(ying)業(ye)收(shou)入(ru)12.29億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，營(ying)業(ye)利(li)潤2.47億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，利(li)潤總(zong)額2.68億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，凈利(li)潤2.36億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，歸(gui)屬于(yu)(yu)母公(gong)司(si)(si)的(de)(de)(de)(de)(de)凈利(li)潤2.36億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，同(tong)比(bi)分別(bie)增(zeng)長(chang)46%、99%、115%、109%和121%實現(xian)每股收(shou)益0.96元(yuan)(yuan)(yuan)，比(bi)06年(nian)(nian)0.43元(yuan)(yuan)(yuan)增(zeng)加了(le)0.53元(yuan)(yuan)(yuan)。2007年(nian)(nian)，公(gong)司(si)(si)主營(ying)業(ye)務增(zeng)長(chang)46%，其(qi)中(zhong)石化(hua)空(kong)(kong)冷(leng)實現(xian)營(ying)業(ye)收(shou)入(ru)4.47億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，同(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)62%，電(dian)(dian)站(zhan)空(kong)(kong)冷(leng)7.16億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，同(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)56%。公(gong)司(si)(si)的(de)(de)(de)(de)(de)主營(ying)業(ye)務增(zeng)長(chang)符合預(yu)期。公(gong)司(si)(si)將加大(da)對(dui)研(yan)發的(de)(de)(de)(de)(de)投入(ru)，重點(dian)建設(she)百(bai)萬千瓦(wa)超(chao)臨界直接(jie)空(kong)(kong)冷(leng)產品。電(dian)(dian)站(zhan)空(kong)(kong)冷(leng)目前(qian)的(de)(de)(de)(de)(de)競爭對(dui)手主要(yao)是(shi)德國(guo)的(de)(de)(de)(de)(de)GEA與(yu)美國(guo)的(de)(de)(de)(de)(de)SPX,市場占(zhan)(zhan)有率(lv)大(da)約為(wei)(wei)20%。未(wei)來(lai)我(wo)(wo)(wo)國(guo)裝機容(rong)量(liang)的(de)(de)(de)(de)(de)下降(jiang)應該(gai)是(shi)必(bi)(bi)然,但(dan)公(gong)司(si)(si)產品的(de)(de)(de)(de)(de)市場容(rong)量(liang)卻未(wei)必(bi)(bi)下降(jiang)，因為(wei)(wei)由于(yu)(yu)目前(qian)我(wo)(wo)(wo)國(guo)的(de)(de)(de)(de)(de)發電(dian)(dian)機組中(zhong)，75%是(shi)火電(dian)(dian)，目前(qian)我(wo)(wo)(wo)國(guo)空(kong)(kong)冷(leng)的(de)(de)(de)(de)(de)安裝率(lv)大(da)約為(wei)(wei)10%，整個(ge)“十一五”期間政策(ce)鼓勵(li)在煤(mei)(mei)炭豐富地區(qu)建設(she)坑口電(dian)(dian)站(zhan),而我(wo)(wo)(wo)國(guo)的(de)(de)(de)(de)(de)煤(mei)(mei)炭儲備豐富地區(qu)大(da)多缺水，建空(kong)(kong)冷(leng)設(she)備的(de)(de)(de)(de)(de)必(bi)(bi)要(yao)性很高。我(wo)(wo)(wo)們認為(wei)(wei)空(kong)(kong)冷(leng)安裝比(bi)例會(hui)逐(zhu)步提升(sheng)到(dao)50%左(zuo)右。而且公(gong)司(si)(si)的(de)(de)(de)(de)(de)市場占(zhan)(zhan)有率(lv)在政策(ce)的(de)(de)(de)(de)(de)扶(fu)持(chi)下將會(hui)穩步提升(sheng)，預(yu)計將會(hui)提升(sheng)到(dao)30-40%左(zuo)右。因此未(wei)來(lai)公(gong)司(si)(si)電(dian)(dian)站(zhan)空(kong)(kong)冷(leng)的(de)(de)(de)(de)(de)業(ye)績將保(bao)持(chi)較高速(su)度(du)的(de)(de)(de)(de)(de)增(zeng)長(chang)。石化(hua)空(kong)(kong)冷(leng)占(zhan)(zhan)公(gong)司(si)(si)利(li)潤的(de)(de)(de)(de)(de)30%左(zuo)右,主要(yao)與(yu)石化(hua)與(yu)冶金行業(ye)有關(guan)，過去幾(ji)年(nian)(nian)兩(liang)個(ge)行業(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)固定資產投資額增(zeng)速(su)分別(bie)超(chao)過20%和40%,未(wei)來(lai)幾(ji)年(nian)(nian)其(qi)成長(chang)速(su)度(du)保(bao)持(chi)在30%左(zuo)右。我(wo)(wo)(wo)們預(yu)計08、09年(nian)(nian)公(gong)司(si)(si)每股收(shou)益為(wei)(wei)0.96元(yuan)(yuan)(yuan)和1.30元(yuan)(yuan)(yuan)。維持(chi)“推薦”的(de)(de)(de)(de)(de)投資評(ping)級。

　　4.非晶合金變壓(ya)器(qi)

　　4.1節(jie)能效果好于傳統變壓器

　　變(bian)(bian)(bian)壓(ya)(ya)器(qi)分為升壓(ya)(ya)變(bian)(bian)(bian)壓(ya)(ya)器(qi)、輸電變(bian)(bian)(bian)壓(ya)(ya)器(qi)和配(pei)(pei)電變(bian)(bian)(bian)壓(ya)(ya)器(qi)三(san)類(lei)。其中配(pei)(pei)電變(bian)(bian)(bian)壓(ya)(ya)器(qi)消耗了2%的總發(fa)電量，因(yin)此(ci)采用節能的配(pei)(pei)電變(bian)(bian)(bian)壓(ya)(ya)器(qi)對實現(xian)電網線損(sun)率下降的目標意義重大。我國電網線路損(sun)耗率為6%左右，雖有所下降，但(dan)仍(reng)然遠遠高于日本的3.89%。

　　非(fei)(fei)晶(jing)(jing)合金(jin)(jin)變(bian)(bian)(bian)壓(ya)器(qi)節(jie)(jie)能(neng)效果(guo)明顯。比(bi)普通S9型(xing)(xing)硅鋼片變(bian)(bian)(bian)壓(ya)器(qi)的(de)(de)(de)空(kong)載損耗降低80%左右(you)，且對(dui)輸電(dian)(dian)系統無特殊要求，無論是電(dian)(dian)力使用(yong)高峰或是低估它都可以連續節(jie)(jie)能(neng)，對(dui)長期(qi)處于(yu)負荷低時段或季節(jie)(jie)的(de)(de)(de)城市電(dian)(dian)網和農村(cun)電(dian)(dian)網節(jie)(jie)能(neng)降耗尤為(wei)重要。十一(yi)五期(qi)間我國(guo)的(de)(de)(de)GDP能(neng)耗要比(bi)十五期(qi)間降低20%，而非(fei)(fei)晶(jing)(jing)合金(jin)(jin)變(bian)(bian)(bian)壓(ya)器(qi)相對(dui)于(yu)傳統的(de)(de)(de)硅鋼型(xing)(xing)變(bian)(bian)(bian)壓(ya)器(qi)在其壽命期(qi)間持續節(jie)(jie)能(neng)效果(guo)顯著。因(yin)此，國(guo)家和各地電(dian)(dian)網公司對(dui)使用(yong)非(fei)(fei)晶(jing)(jing)合金(jin)(jin)變(bian)(bian)(bian)壓(ya)器(qi)這一(yi)環保節(jie)(jie)能(neng)產品的(de)(de)(de)認識上趨(qu)于(yu)統一(yi)，并正在加大(da)對(dui)非(fei)(fei)晶(jing)(jing)合金(jin)(jin)變(bian)(bian)(bian)壓(ya)器(qi)的(de)(de)(de)推廣力度。

　　4.2未來市場前景開闊

　　電網投資繼續強勁，預計容(rong)載比(bi)達(da)到12:1的合理水平。因(yin)此，年新(xin)增變電容(rong)量(liang)達(da)到6億(yi)千(qian)伏安，其(qi)中(zhong)40%為配(pei)(pei)電容(rong)量(liang)，則年新(xin)增配(pei)(pei)電變壓器2.4億(yi)千(qian)伏安，即48萬臺(tai)500千(qian)伏安容(rong)量(liang)的配(pei)(pei)電變壓器。

　　假設新增配電變壓器中(zhong)非(fei)晶變占比達(da)到(dao)(dao)30%，則2011年非(fei)晶變的年需求量將達(da)到(dao)(dao)14萬臺(tai)。2006年非(fei)晶變的銷售量大約在(zai)1.4萬臺(tai)，2007-2011未來(lai)5年國內需求的年增速在(zai)60%左右(you)。測算僅(jin)考(kao)慮了新增需求，沒有(you)考(kao)慮替代原有(you)硅鋼變壓器產品的需求，因此偏保(bao)守。

　　4.3原(yuan)材料(liao)非(fei)晶帶(dai)材供應瓶頸(jing)將(jiang)會(hui)突破

　　目前(qian)有能(neng)(neng)力生(sheng)(sheng)產(chan)非(fei)晶變(bian)壓器(qi)主要(yao)原材料(liao)非(fei)晶帶(dai)材的(de)(de)(de)廠家(jia)全世界只(zhi)有兩家(jia)：一(yi)是日(ri)立金屬(shu)，另一(yi)個是中(zhong)國的(de)(de)(de)安(an)泰科技(ji)(000969)。日(ri)立金屬(shu)計劃在(zai)日(ri)本(ben)和(he)美國建立生(sheng)(sheng)產(chan)線，將非(fei)晶帶(dai)材的(de)(de)(de)產(chan)能(neng)(neng)由06年底的(de)(de)(de)2.2萬(wan)噸(dun)(dun)提高到07年底的(de)(de)(de)5.2萬(wan)噸(dun)(dun)，僅用(yong)一(yi)年就將產(chan)能(neng)(neng)提升136%，可(ke)(ke)以滿(man)足7萬(wan)臺500千伏安(an)非(fei)晶變(bian)的(de)(de)(de)需求(qiu)。在(zai)07年中(zhong)報中(zhong)，日(ri)立金屬(shu)表示全球對變(bian)壓器(qi)用(yong)非(fei)晶帶(dai)材的(de)(de)(de)持續需求(qiu)主要(yao)來自(zi)中(zhong)國，考慮(lv)到強勁(jing)的(de)(de)(de)需求(qiu)，公司需要(yao)重(zhong)新審視自(zi)身的(de)(de)(de)產(chan)能(neng)(neng)規劃。安(an)泰科技(ji)正在(zai)建設4萬(wan)噸(dun)(dun)的(de)(de)(de)非(fei)晶帶(dai)材項目，2008年可(ke)(ke)以投(tou)產(chan)。

　　4.4置信電氣(qi)：非晶合金變壓(ya)器龍頭(tou)，“推薦”

　　公司為(wei)國內***的非晶變壓(ya)器規(gui)模化(hua)生產企業，市場占有(you)率達到80%以上。06年整個市場大約銷售非晶合金(jin)變壓(ya)器1萬臺(tai)左右，而其中置信電氣則占到85%以上。

　　公(gong)司(si)(si)具有長達10年(nian)的(de)(de)穩定掛網(wang)運行(xing)業(ye)(ye)績，電網(wang)公(gong)司(si)(si)***看(kan)重的(de)(de)是輸(shu)配(pei)電設備的(de)(de)穩定性，因(yin)此往往不會(hui)輕易(yi)采購行(xing)業(ye)(ye)新進(jin)入(ru)(ru)者生(sheng)產(chan)的(de)(de)產(chan)品。規模化生(sheng)產(chan)帶(dai)來的(de)(de)成本優勢。公(gong)司(si)(si)單位成本在行(xing)業(ye)(ye)中為***低，而定價策略(lve)確定的(de)(de)20%左(zuo)右(you)的(de)(de)毛利率水平***了新進(jin)入(ru)(ru)者。與電網(wang)客戶形(xing)(xing)成的(de)(de)戰(zhan)略(lve)聯盟(meng)。置信與上(shang)海、江蘇、福建和山(shan)東電網(wang)關(guan)聯公(gong)司(si)(si)成立的(de)(de)合資企(qi)業(ye)(ye)生(sheng)產(chan)非(fei)晶(jing)(jing)變壓(ya)器(qi)，供當地使用。這種戰(zhan)略(lve)聯盟(meng)形(xing)(xing)成了區域市場的(de)(de)進(jin)入(ru)(ru)壁(bi)壘，同時解決了非(fei)晶(jing)(jing)產(chan)品推廣難題(ti)，即會(hui)影響這些關(guan)聯公(gong)司(si)(si)硅鋼變壓(ya)器(qi)的(de)(de)銷售(shou)。預計08、09年(nian)公(gong)司(si)(si)每股(gu)收益為1.54和2.37元。

　　風險主要是來源于公司所生(sheng)產非晶合金變壓器的原材料供應(ying)商單一。

　　5.無功補償裝置(SVC)

　　高壓動(dong)(dong)態(tai)無功(gong)補償裝(zhuang)置(SVC)節能(neng)(neng)效果顯(xian)著，并具有降(jiang)低電壓波動(dong)(dong)、閃變(bian)、畸(ji)變(bian)，改善電能(neng)(neng)質量，減少(shao)三(san)(san)項不平衡(heng)，抑制(zhi)諧(xie)波，保(bao)障電網(wang)(wang)安全(quan)等功(gong)能(neng)(neng)。在電力(li)(li)系(xi)統中(zhong)應(ying)用SVC，可有效地降(jiang)低電力(li)(li)傳(chuan)(chuan)輸(shu)過程中(zhong)的(de)線路損耗，使(shi)電網(wang)(wang)的(de)傳(chuan)(chuan)輸(shu)效率(lv)提高30%-70%，即使(shi)用SVC的(de)兩條傳(chuan)(chuan)輸(shu)線，在傳(chuan)(chuan)輸(shu)能(neng)(neng)力(li)(li)上與未使(shi)用SVC的(de)三(san)(san)條傳(chuan)(chuan)輸(shu)線相當，節能(neng)(neng)作用顯(xian)著，并具有降(jiang)低電壓波動(dong)(dong)、抑制(zhi)諧(xie)波、保(bao)障電網(wang)(wang)安全(quan)等作用。

　　國內SVC行業競(jing)爭充分，無(wu)任(ren)何***。國家(jia)大(da)(da)力支持與鼓勵國產(chan)(chan)化SVC的(de)推廣應用，并(bing)于(yu)上世紀80年代支持西(xi)(xi)安西(xi)(xi)整(zheng)電力電子設備有(you)限責任(ren)公司(si)(以下(xia)簡(jian)稱“西(xi)(xi)整(zheng)公司(si)”)引進了(le)瑞士BBC的(de)SVC技(ji)術(shu);于(yu)1998年指定本榮信股份實施了(le)SVC國家(jia)重點工(gong)業性試驗項目(國家(jia)計委(wei)，計高技(ji)(1998)2067號文)。國家(jia)的(de)支持極(ji)大(da)(da)地推動(dong)了(le)SVC的(de)國產(chan)(chan)化及產(chan)(chan)業化應用。

　　20世紀90年代，90%以(yi)上(shang)的(de)(de)國(guo)(guo)(guo)內(nei)(nei)SVC市場(chang)(chang)被國(guo)(guo)(guo)際(ji)公司(si)瓜分(fen)，不到10%由新興的(de)(de)國(guo)(guo)(guo)內(nei)(nei)企業(ye)占有。2000年以(yi)后，國(guo)(guo)(guo)內(nei)(nei)企業(ye)的(de)(de)市場(chang)(chang)份額逐漸增加。根據2005年國(guo)(guo)(guo)內(nei)(nei)外企業(ye)對外公布的(de)(de)SVC年度訂單數據統計，國(guo)(guo)(guo)內(nei)(nei)企業(ye)已占據90%以(yi)上(shang)的(de)(de)國(guo)(guo)(guo)內(nei)(nei)SVC市場(chang)(chang)。

　　SVC行業主要的(de)上市公(gong)司(si)為榮信股份，我們對(dui)此暫無(wu)評級。

　　6.新能源

　　關于新(xin)能(neng)源，我們(men)看好風(feng)力裝備企業和(he)太陽能(neng)發電(dian)上游制造企業。具體參(can)見我們(men)之前寫的風(feng)力發電(dian)和(he)太陽能(neng)發電(dian)的深度研究報告。針對(dui)新(xin)能(neng)源上市公司，我們(men)推薦金風(feng)科(ke)技和(he)天威保變。

　　7.其他

　　脫硫(liu)(liu)(liu)設(she)備新(xin)政(zheng)(zheng)出臺，市場仍不容樂觀：***近(jin)，國家發改(gai)委聯合(he)環保總(zong)局印發了《現有燃(ran)煤電(dian)廠二(er)氧化硫(liu)(liu)(liu)治理“十一五”規劃(hua)》，這一新(xin)政(zheng)(zheng)策的(de)(de)(de)出臺有利于新(xin)建(jian)電(dian)廠安裝(zhuang)脫硫(liu)(liu)(liu)設(she)備，但由于新(xin)增(zeng)裝(zhuang)機容量(liang)的(de)(de)(de)減少(shao)，我們(men)認為脫硫(liu)(liu)(liu)設(she)備的(de)(de)(de)新(xin)增(zeng)市場未來(lai)幾(ji)年(nian)仍然會呈減少(shao)態勢。并且目(mu)前脫硫(liu)(liu)(liu)設(she)備仍然處(chu)于無序競爭的(de)(de)(de)態勢，我們(men)對相(xiang)關(guan)上市公(gong)司凱迪電(dian)力、龍凈環保等(deng)的(de)(de)(de)脫硫(liu)(liu)(liu)業務持謹(jin)慎態度。

　　高(gao)壓變(bian)頻(pin)(pin)(pin)行業(ye)競爭激烈：變(bian)頻(pin)(pin)(pin)器(qi)是電動機系統節(jie)能(neng)中(zhong)的(de)重(zhong)要(yao)部件。這幾年，高(gao)壓變(bian)頻(pin)(pin)(pin)行業(ye)以30%的(de)發(fa)展(zhan)速(su)度發(fa)展(zhan)，但(dan)(dan)國內高(gao)壓大(da)容量變(bian)頻(pin)(pin)(pin)器(qi)制造公(gong)(gong)司的(de)隊伍不(bu)斷(duan)壯大(da)，低價(jia)惡性競爭明顯(xian)。我們認(ren)為國產變(bian)頻(pin)(pin)(pin)器(qi)再經(jing)過(guo)1-2年的(de)發(fa)展(zhan)，必然會出現重(zhong)新洗牌和整合的(de)結果(guo)。目前上市(shi)公(gong)(gong)司中(zhong)國電南自和榮(rong)信股份都(dou)生產高(gao)壓變(bian)頻(pin)(pin)(pin)，但(dan)(dan)規模還尚(shang)小，近期對(dui)業(ye)績影響不(bu)大(da)。